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　　海通国际发布研报称，奥克斯电气（02580）国内阛阓网批新零卖形态下渠说念后果优异，国外阛阓OBM+ODM业务同步激动。宇宙空调阛阓限制推广下，公司成漫空间扫数，份额亦有望提高。公司2025-2027年诡计派息率将不低于75%，参考面前股价及对应净利润假定，25年公司股息率或高于10%，高股息低估值赋予较强安全边缘。该行展望公司25-27年EPS差异为1.96元/2.14元/2.45元，对应同比增速达7%/9%/14%，给以公司2025年10xPE估值，折合面前汇率水平，对应公司蓄意价为21.30港元，初度秘密给以“优于大市”评级。

　　海通国际主要不雅点如下：

　　空调居品布局完善，产能活泼布局风险有用管控

　　公司在家空及央空居品端布局完善，产能储备合理。公司国外泰国工场的诞生，推论了国外产能布局，一方面有用适合东南亚地区需求的提高，另一方面也为可能存在的出口生意关税壁垒提供产能调配的活泼度，从而有用管控风险。

　　中国阛阓贯彻网批新零卖形态，渠说念保握高效运作

　　公司创始网批新零卖形态，在中国阛阓激动线上及线下渠说念会通扁平，有用提高渠说念后果、管控结尾零卖价、赋能经销商餍足结尾需求等。24-25年技巧受益于国补计策脱手，公司国内家空销量连续守护增长态势。中永久看，该行以为公司高效的渠说念及阛阓运作形态，将为其连续优于行业的施展奠定基础。

　　国外阛阓ODM+OBM同步激动，宇宙份额有望提高

　　国外阛阓方面，公司布局秘密宇宙150多个国度与地区，在多地设立销售公司组建当地团队有用开展OBM业务，同期凭借本人优异的研发制造及委用智商，保证ODM订单的平定增长。面前公司在OBM+ODM双线并行策略下连续保握快速增长态势，亚洲、欧洲、南好意思业务限制均有亮眼增长，宇宙阛阓份额有望连续提高。

　　表里兼修，收入及利润端有望延续持重增长

　　公司在中国阛阓适合阛阓及计策变化，份额守护前五水平，中永久看，公司内销端连续陪同中国空调阛阓举座更新需求的开释及浸透率的提高守护增长。国外阛阓方面，公司ODM+OBM业务活泼激动，宇宙阛阓业务限制快速推广。该行以为公司在国内阛阓的持重施展以及国外阛阓的亮眼推广有望带动举座收入及利润端延续持重增长态势。

　　风险教导：阛阓需求不足预期，行业竞争强烈，原材料及汇率波动风险。

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职守裁剪：史丽君 开云官方